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  从历史上数次海外事件性冲击看，A股的主要矛盾一直是国内问题，外围风险影响短期风险偏好，但不是主要矛盾。俄乌冲突如果对资源品产生很大的影响，将确实会对市场中的相关标的产生实质影响，这反而给稳增长条线增加了正向的筹码。继续将“稳增长”和“转变发展方式与经济转型”结合，持续布局经济结构升级的细致划分领域，着重关注转型期稳增长的护航行业。

  春节后大盘大幅高开，一扫1月深跌的阴霾。2月A股市场总体表现为企稳反弹，万得全A指数收涨2.81%。从历史数据来看，过去十年间，上证指数2月平均涨幅2.63%，上涨概率高达70%。本月表现基本符合统计规律。

  三大指数走势较为分化，上证领涨，市场风格仍偏防御。指数强弱表现为：上证综指科创50深证成指创业板指数，其中，本月上证指数上涨 3.00%，科创50指数上涨 1.66%，深证成指上涨 0.96%，创业板指下跌0.95%。上证50指数上涨 0.88%，沪深300指数上涨 0.39%，中证500指数上涨 4.15%，中证1000指数上涨 6.41%。

  从指数成分表现来看，上证指数上涨得益于中国石油、中国神华、隆基股份、紫金矿业等上游公司超10%的涨幅；创业板指则受宁德时代、东方财富等超10%的跌幅拖累。

  从行业表现(申万二级行业)来看，本月非金属材料行业领涨，小金属、油服工程、能源金属等行业亦有超10%的涨幅表现；装修建材、白色家电、影视院线、游戏、数字媒体等行业领跌。

  美股2月再次经历了大幅度波动：先受加息预期影响连续阴跌；月末在俄乌冲突的影响下，快速深跌，道指月度跌幅一度达8%，纳指月度跌幅一度达11%；随着地理政治学风险稍有缓和，叠加长期技术性支撑，美股连续大幅反弹；2月道琼斯指数下跌 3.53%，标普500指数下跌 3.14%，纳斯达克指数下跌 3.43%。美国通胀仍居高不下，特别是近期能源价格大大上涨，美国统计局被迫调整CPI成分占比，不过这丝毫不影响市场对美联储的加息预期。

  港股再次走出反向行情，恒指收跌4.58%。行业表现方面，原材料业涨幅最高，资讯科学技术板块跌幅最大。从技术形态上来看，恒指已成破位之势，后续是否会挑战21000点关口或未可知，但未来一段时间向下1000点的空间大概率是能够正常的看到的。2月恒生AH溢价指数收涨2.89%（1月下跌5.88%），仍处于相对高位，长期压力位为150。

  2月份A股市场经历了俄乌事件的巨大冲击，但依旧走出了震荡企稳的态势，与我们此前的预期吻合，足见市场自身的力量还是核心因素，事件性冲击虽会造成短暂的波动，通常不至于造成扭转趋势的变化。但有必要注意一下的是市场的核心关切短期从博弈反弹转向了防控风险，虽然未能扭转趋势却也延缓了进程，更加大了分歧。

  因此，3月份的行情尤其关键，非常有可能成为全年的胜负手。此时纵览市场，与2月初相比，有不变也有变化。

  不变的是转变发展方式与经济转型的长期逻辑，政策持续呵护的基调，整体流动性的充裕以及优质资产的稀缺。同时，稳增长条线上政策虽然接二连三，市场依旧疑虑重重。变化的是，美联储加息已经无人关心，热门赛道指标股补跌的同时个别强势细致划分领域已有所反弹，但估值依旧偏高。而因为俄乌事件的突然发生，市场措手不及的情况下避险情绪空前高涨，非理性下跌再次出现。

  至于市场对地理政治学风险的担心，从历史上数次各种海外事件性冲击看，A股的主要矛盾一直是国内问题，外围风险影响短期风险偏好，但不是主要矛盾。俄乌冲突如果对资源品产生很大的影响，将确实会对市场中的相关标的产生实质影响，这反而给稳增长条线增加了正向的筹码。

  因此，延续我们上月的观点，优质稀缺资产的价格由于非理性的下跌出现了更好的位置，从长期布局的角度考虑，机会高于风险。无论是宽信用还是稳增长，政策的持续度预示着更好的确定性。继续将“稳增长”和“转变发展方式与经济转型”结合，持续布局经济结构升级的细致划分领域，着重关注转型期稳增长的护航行业。兼顾成长性与确定性，长短结合，优中选优，依旧是最好的选择。

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