真空泵与压缩机齐添加盈余才能再上台阶

  半年报成绩增幅48.6%，二季度提速添加。上半年公司完成盈余收入17.69亿（同比+29.2%）、完成归属净利润3.66亿（同比+48.6%），上半年运营净现金流3.24亿（同比+50.0%）。测算2023Q2公司完成盈余收入10.79亿（同比+39.3%/环比+56.4%）、完成归属净利润2.49亿（同比+61.0%/环比+113.8%）。

  真空泵产品继续高增，压缩机产品表现不俗。公司首要运营压缩机、真空泵产品，应用于制冷、空压动力、光伏、半导体等场景。上半年公司压缩机事务收入8.98亿元（+21.8%）、线%）。压缩机事务方面，职业数据反映的总量添加状况较为一般，上半年职业制冷设备压缩机产值增幅1.24%、职业气体压缩机产值增幅0.29%。但结构性的添加点仍然存在：上半年中央空调商场同比添加17.8%、冷链根底设施出资同比添加8.7%、离心机等品类增速较高。估计公司制冷压缩机事务和空气压缩机事务增速超越职业水平，大功率产品结构晋级、无油产品技能晋级以及下流范畴的拓宽是公司超量添加的来历。真空泵事务方面，光伏范畴需求出现高景气量，上半年硅片及电池片的产值增幅超越60%，电池片topcon等拟扩建产能超越400GW，相关设备订单能见度较高。半导体范畴需求下滑，据ICInsights猜测2023年半导体产业本钱开支估计下滑13%，据SEMI猜测2023年半导体设备出售下滑18.6%。估计公司电池片真空泵快速地添加，拉晶真空泵坚持平稳添加，半导体真空泵活跃导入。

  毛利率进步，增厚盈余才能。上半年公司毛利率抵达38.37%，同比进步4.2个百分点，净利率抵达20.70%，同比进步2.7个百分点。2023Q2公司毛利率抵达39.34%（同比+3.1个百分点、环比+2.5个百分点），2023Q2公司净利率抵达23.10%（同比+3.1个百分点、环比+6.2个百分点）。毛利率方面，公司两大类产品中，压缩机产品毛利率进步5.06个百分点至34.84%，线%。毛利率的进步较大原因是产品结构晋级和本钱下降，其间高毛利率的制冷压缩机和真空泵增速较高，进步了全体毛利率，此外规划效应和原材料本钱也产生了毛利率奉献。费用率方面，上半年期间费用率14.8%（同比+0.9pcts），其间财务费用率0.6%（同比+1.8pcts）、研制费用率5.4%（同比+0.3pcts）。财务费用增量首要为汇兑丢失影响，研制费用增量首要物料消消耗添加。

  存货及合同负债同比下降，但仍处高位水准。上半年期末，公司合同负债1.84亿元，较年头添加30.50%，较去年同期下降8.46%，公司存货10.39亿元，较年头添加15.19%，较去年同期添加12.45%。公司存货及合同负债全体仍旧处于前史高位水准，估计下半年仍旧坚持添加。

  产能逐渐落地，在建工程连续转固。上半年公司本钱开支1.05亿元（同比12.90%），截止半年报公司在建工程1.12亿（较年头下降43%）。公司在建项目为台湾汉钟工程和上海汉钟工程，均为产能扩建，累计投入进展约85%-95%。其间台湾汉钟项目已大部分转固，估计上海汉钟将于三四季度连续转固。以上项目估计将大幅度的进步公司真空泵产能，并为未来的进一步扩产准备厂房根底。

  盈余猜测。预期公司传统制冷压缩机及空气压缩机事务，在产品结构晋级驱动下保持10%-20%增速，公司真空泵事务在光伏扩产顶峰后开辟半导体商场需求，保持20%-30%增速。估计2023-2025年公司完成盈余收入40.23亿、47.71亿、54.80亿，完成归属净利润8.08亿、9.86亿、11.68亿，同比增速25%、22%、18%，EPS分别为1.51元、1.84元、2.18元。公司压缩机及真空泵产品的技能及工艺具有必定共通性，规划效应的鸿沟规模较大，其下流需求跨过多个范畴及职业周期，公司市占率及利润率水平居前，表现了产品竞赛力及运营功率优势，给与2023年市盈率区间20-25倍，合理区间为30.2-37.8元，保持“买入”评级。

  危险提示：光伏需求下滑，半导体事务开辟没有抵达预期，商场之间的竞赛加重，公司管理不妥。