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半年报成绩增幅48.6%,二季度提速添加。上半年公司完成盈余收入17.69亿(同比+29.2%)、完成归属净利润3.66亿(同比+48.6%),上半年运营净现金流3.24亿(同比+50.0%)。测算2023Q2公司完成盈余收入10.79亿(同比+39.3%/环比+56.4%)、完成归属净利润2.49亿(同比+61.0%/环比+113.8%)。
真空泵产品继续高增,压缩机产品表现不俗。公司首要运营压缩机、真空泵产品,应用于制冷、空压动力、光伏、半导体等场景。上半年公司压缩机事务收入8.98亿元(+21.8%)、线%)。压缩机事务方面,职业数据反映的总量添加状况较为一般,上半年职业制冷设备压缩机产值增幅1.24%、职业气体压缩机产值增幅0.29%。但结构性的添加点仍然存在:上半年中央空调商场同比添加17.8%、冷链根底设施出资同比添加8.7%、离心机等品类增速较高。估计公司制冷压缩机事务和空气压缩机事务增速超越职业水平,大功率产品结构晋级、无油产品技能晋级以及下流范畴的拓宽是公司超量添加的来历。真空泵事务方面,光伏范畴需求出现高景气量,上半年硅片及电池片的产值增幅超越60%,电池片topcon等拟扩建产能超越400GW,相关设备订单能见度较高。半导体范畴需求下滑,据ICInsights猜测2023年半导体产业本钱开支估计下滑13%,据SEMI猜测2023年半导体设备出售下滑18.6%。估计公司电池片真空泵快速地添加,拉晶真空泵坚持平稳添加,半导体真空泵活跃导入。
毛利率进步,增厚盈余才能。上半年公司毛利率抵达38.37%,同比进步4.2个百分点,净利率抵达20.70%,同比进步2.7个百分点。2023Q2公司毛利率抵达39.34%(同比+3.1个百分点、环比+2.5个百分点),2023Q2公司净利率抵达23.10%(同比+3.1个百分点、环比+6.2个百分点)。毛利率方面,公司两大类产品中,压缩机产品毛利率进步5.06个百分点至34.84%,线%。毛利率的进步较大原因是产品结构晋级和本钱下降,其间高毛利率的制冷压缩机和真空泵增速较高,进步了全体毛利率,此外规划效应和原材料本钱也产生了毛利率奉献。费用率方面,上半年期间费用率14.8%(同比+0.9pcts),其间财务费用率0.6%(同比+1.8pcts)、研制费用率5.4%(同比+0.3pcts)。财务费用增量首要为汇兑丢失影响,研制费用增量首要物料消消耗添加。
存货及合同负债同比下降,但仍处高位水准。上半年期末,公司合同负债1.84亿元,较年头添加30.50%,较去年同期下降8.46%,公司存货10.39亿元,较年头添加15.19%,较去年同期添加12.45%。公司存货及合同负债全体仍旧处于前史高位水准,估计下半年仍旧坚持添加。
产能逐渐落地,在建工程连续转固。上半年公司本钱开支1.05亿元(同比12.90%),截止半年报公司在建工程1.12亿(较年头下降43%)。公司在建项目为台湾汉钟工程和上海汉钟工程,均为产能扩建,累计投入进展约85%-95%。其间台湾汉钟项目已大部分转固,估计上海汉钟将于三四季度连续转固。以上项目估计将大幅度的进步公司真空泵产能,并为未来的进一步扩产准备厂房根底。
盈余猜测。预期公司传统制冷压缩机及空气压缩机事务,在产品结构晋级驱动下保持10%-20%增速,公司真空泵事务在光伏扩产顶峰后开辟半导体商场需求,保持20%-30%增速。估计2023-2025年公司完成盈余收入40.23亿、47.71亿、54.80亿,完成归属净利润8.08亿、9.86亿、11.68亿,同比增速25%、22%、18%,EPS分别为1.51元、1.84元、2.18元。公司压缩机及真空泵产品的技能及工艺具有必定共通性,规划效应的鸿沟规模较大,其下流需求跨过多个范畴及职业周期,公司市占率及利润率水平居前,表现了产品竞赛力及运营功率优势,给与2023年市盈率区间20-25倍,合理区间为30.2-37.8元,保持“买入”评级。
危险提示:光伏需求下滑,半导体事务开辟没有抵达预期,商场之间的竞赛加重,公司管理不妥。