华泰证券-汉钟精机-002158 -深耕流体力学中心技能加速国产化

　　：20亿，半导体职业对制程的环境要求比较高，真空泵修理替换周期较短，存量替换及修理需求占比高达60%。半导体职业真空泵首要供货商为美国爱德华，国内具有进口代替才能的企业以汉钟精机为首，公司产品已成功进入干流的晶圆厂、封测厂和设备厂来测验，部分完成小批量出货。制冷产品-现金牛：重视产品延伸，积。”

　　1.汉钟精机：深耕流体力学中心技能，加速光伏、半导体职业进口代替汉钟精机从螺杆压缩机起步，拓宽到离心压缩机、真空泵、热泵产品范畴。

　　2.依据在流体力学范畴抢先的研制技能，形成了较强的产品拓宽发明新式事物的才能，使得公司在中央空调压缩机、光伏和锂电职业、半导体职业继续进行进口代替，这是公司的中心优势。

　　3.咱们估量公司2020~2022年EPS分别为0.67、0.86、1.09元，咱们选用分部估值法，给予21年目标价34.04元，买入评级。

　　4.光伏职业：真空泵获益光伏职业本钱开支周期依据我国光伏职业协会的估量，2021年国内新增装机规划55~65GW，“十四五”期间，国内年均新增装机规划可达70~90GW。

　　5.咱们测算2021~2025年光伏职业对线年汉钟线%，未来将会继续进口代替。

　　7.半导体职业：真空泵进口代替空间大依据ICInsights数据，咱们测算21~25年国内半导体职业线亿，半导体职业对制程的环境要求比较高，真空泵修理替换周期较短，存量替换及修理需求占比高达60%。

　　半导体职业真空泵首要供货商为美国爱德华，国内具有进口代替才能的企业以汉钟精机为首，公司产品已成功进入干流的晶圆厂、封测厂和设备厂来测验，部分完成小批量出货。

　　9.制冷产品-现金牛：重视产品延伸，活跃拓宽冷链物流及煤改电使用场景制冷产品下流以中央空调、冷链物流、工业余热收回及煤改电为主。

　　10.中央空调市场需求安稳，公司产品线从螺杆机延伸至离心机，2020年离心机市场规划60亿，外资市占率超越80%，公司磁悬浮离心机产品节约能源的效果显著，有望继续进行进口代替；低温产品对应冷链物流职业需求量开端上涨较快；碳中和布景下，热泵产品在煤改电、会集供暖节能改造范畴的使用空间宽广。

　　12.公司压缩机产品为通用机械中心零部件，参阅恒立液压、国茂股份、中密控股三家公司21年Wind共同预期PE35倍，给予压缩机产品21年108.5亿市值（21年净利润猜测3.1亿35倍Pe）；真空产品下流需求来自于光伏和锂电职业的本钱开支，参阅捷佳伟创、迈为股份、先导智能三家公司21年Wind共同预期PE46倍，给予线倍Pe）；半导体职业成绩奉献较小，暂不考虑估值。

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